雄安新区规划落地，基建、环保产业有望率先获益！

1.雄安新区规划落地，基建、环保产业有望率先获益

根据中国雄安官网，国务院已正式批复《河北雄安新区总体规划（2018-2035年）》，雄安新区定位“千年大计”，总体规划落地后配套规划和大规模开工速度将加快。

当前时点，为何提示关注雄安新区主题？

基建是实现宏观政策从“宽货币”到“宽信用”传导的重要落脚点，而雄安新区在基建空间和隐性债务约束上具备“高性价比”，因此雄安新区的基建投资也正好是政策边际发力概率最大的方向选择；从海外新区建设经验看，一般规划期2～3年、大规模基建开发期4～6年，其中第一阶段规划期催化剂最多最密集。雄安新区近期剩余政策催化剂还包括开发规划、实施规划、大规模开工等，落地速度加快。

雄安新区到底有多大基建发展空间？

参考深圳与浦东新区固投增速，按照乐观、中性、悲观三种情况分别对未来5、15、25年雄安新区固定资产投资累计规模进行大致测算，可以看到，雄安新区短期内规模均超过3000亿，长期内规模均超过2万亿。此外，新增政府债务限额助力雄安新区基建发展，目前2018年300亿地方债启动资金募集完毕，2019年发债规模有望高速增长。

围绕“基建+环保”产业链进行投资布局：①主线一：基建产业链。京津冀交通一体化提速，2020年雄安新区目标对外交通骨干路网项目基本建成，水泥、钢铁、机械等领域率先受益，另外新区新建道路应视需求同步建设地下综合管廊；②主线二：环保产业链。当前雄安新区环境治理迫切性较高，未来治理重点有望集中在大气治理（大气污染监测和治理、煤改气、集中供热等）、白洋淀水污染处理等方面。

2.政策影响弱化，平价项目接力促“风光”穿越周期

新能源发电项目的投资吸引力受资金成本和无风险收益率影响。2019年贷款利率和10年期国债收益率预期下行，新能源发电项目吸引力提升，同时新能源发电具有弱周期属性，其需求受宏观经济影响较小。

受“531”新政影响，2018年光伏新增装机同降20%以上，光伏产业链各环节价格降幅在30%～40%左右。当前光伏系统成本为4.0～4.5元/W，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，预计我国光伏系统成本1～2年内或降低至3.5～4.0元/W，届时全国50%用电量的地区可以实现平价。

短期来看，2018年11月2日召开的能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期，装机指标指引和退坡时间点或超预期；同时由于光伏产业链价格在531后大幅下滑，国内平价项目将批量出现，海外需求也有支撑，中性来看，2019年全球光伏新增装机有望同增5%。另一方面，531新政加速行业洗牌，竞争格局优化，因此当2019年需求向好时，产业链盈利将实现触底回升。此外，提效是实现平价的关键途径，而双面技术和PERC技术分别占第三批光伏领跑者项目数的50%和70%，将成为技术发展的主流方向，关注由此带来的POE胶膜、光伏玻璃、PERC设备等方面的投资机会。

在风电方面，1～2年平价区域或达80%，竞价平稳过渡，2019年国内风电新增装机或达28GW，成本端钢价预期下行利好风电中游零部件。当前我国陆上风电系统成本约为7.0～7.5元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，预计我国陆上风电系统成本1-2年内或降低至6.0～6.5元/W，届时全国80%用电量的地区可以实现平价。

短期来看，在2018年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019年行业还有两个积极因素：三北地区继续解禁以及电价抢开工，预计2019年新增装机约28GW，同增约20%。关于2019年推行的竞争配置，各省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外，由于环保限产边际放松，需求偏弱，2019年成本端钢材价格预期处于下行通道，在风电需求向上的背景下，对于风电中游零部件企业（尤其是铸锻件环节）来说，将进入类似于2013～2015年的历史性的盈利向上周期。